【答案】
(1)无风险利率为5年后到期的政府债券的到期收益率，即4.3%。
企业信用风险补偿率=[(6.5%-3.4%)+(7.6%-3.6%)+(8.3%-4.3%)]÷3=3.7%
税前债务资本成本=4.3%+3.7%=8%
股权资本成本=8%×(1-25%)+5%=11%
加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(2/5)+11%×(3/5)=9%
(2)
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项目 |
零时点 |
第1年 |
第2年 |
第3年 |
第4年 |
第5年 |
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经营许可费 |
-700 |
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固定资产投资 |
-400 |
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广告费支出 |
-50 |
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许可费摊销抵税 |
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35 |
35 |
35 |
35 |
35 |
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固定资产折旧抵税 |
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10 |
10 |
10 |
10 |
10 |
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广告费抵税 |
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12.5 |
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税后营业收入 |
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450 |
600 |
600 |
600 |
600 |
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税后人工成本 |
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-45 |
-54 |
-54 |
-54 |
-54 |
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税后营运及维护成本 |
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-75 |
-75 |
-75 |
-75 |
-75 |
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税后景区管理费 |
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-22.5 |
-30 |
-30 |
-30 |
-30 |
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项目残值收入 |
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600 |
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残值净收入纳税 |
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-100 |
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垫支营运资金 |
-120 |
-40 |
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160 |
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现金净流量 |
-1 270 |
325 |
486 |
486 |
486 |
1 146 |
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折现系数（9%） |
1 |
0.9174 |
0.8417 |
0.7722 |
0.7084 |
0.6499 |
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现金净流量的现值 |
-1 270 |
298.16 |
409.07 |
375.29 |
344.28 |
744.79 |
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净现值 |
901.59 |
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W项目净现值大于0，项目可行。
(3)游客人次下降10%时项目净现值变化=12+4×(P/F，9%，1)-{600×10%×(1-5%)×(1-25%)｝×(P/F，9%，1)-{800×10%×(1-5%)×(1-25%)｝×(P/A，9%，4)×(P/F，9%，1)-16×(P/F，9%，5)=-203.36(万元)
净现值对游客人次的敏感系数=(-203.36/901.59)/(-10%)=2.26
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