综合题
(一)、A公司是一个高成长公司，目前公司总价值为20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股1000万股，目前的股价为20元/股，该公司的资产(息税前)利润率12%，适用的所得税税率为25%。假设总资产的市价等于账面价值，预计债券发行后公司的总资产的年增长率为8%
现在急需筹集债务资金5000万元，准备平价发行20年期限的公司债券，投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为10%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议该公司债券面值为1000元，期限20年，票面利率设定为7%，同时附送10张认股权证，认股权证在10年后到期，到期前每张认股权证可以按20元的价格购买1股普通股。
假设总资产的市价等于账面价值。
要求：
1、计算发行公司债券后公司总价值、债务价值;
正确答案：发行公司债券后，公司总价值=20000+5000=25000(万元)
发行债券数额=5000/1000=5(万张)
债务价值=744.55×5=3722.75(万元)
2、计算10年后行权前的每股市价和每股收益;
正确答案：10年后认股权证行权前公司的总价值=25000×(F/P，8%，10)=53972.5(万元)
每张债券的价值=1000×7%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)=815.62(元)
债务价值=815.62×5=4078.1(万元)
权益总价值=53972.5-4078.1=49894.4(万元)
每股市价=49894.4/1000=49.9(元)
公司总资产=公司的总价值=53972.5(万元)
息税前利润=53972.5×12%=6476.7(万元)
净利润=(6476.7-5000×7%)×(1-25%)=4595.03(万元)
每股收益=4595.03/1000=4.60(元)
3、计算10年后行权后的每股市价和每股收益;
正确答案：10年后认股权证行权收入=20×10×5=1000(万元)
公司总价值=53972.5+1000=54972.5(万元)
权益总价值=54972.5-4078.1=50894.4(万元)
认股权证行权后普通股股数=1000+5×10=1050(万股)
每股市价=50894.4/1050=48.47(元)
公司总资产=公司的总价值=54972.5(万元)
息税前利润=54972.5×12%=6596.7(万元)
净利润=(6596.7-5000×7%)×(1-25%)=4685.03(万元)
每股收益= 4685.03/1050=4.46(元)
4、假设行权后按照市价出售股票，计算附带认股权债券投资的内含报酬率，并说明这个债务资金筹集方案是否能够被发行人和投资人同时接受。
正确答案：假设附带认股权债券投资的内含报酬率为k，则：
1000×7%×(P/A，k，20)+1000×(P/F，k，20)+10×(48.47-20)×(P/F，k，10)=1000
70×(P/A，k，20)+1000×(P/F，k，20)+284.7×(P/F，k，10)=1000
当k=9%时，
70×(P/A，k，20)+1000×(P/F，k，20)+284.7×(P/F，k，10)
=70×(P/A，9%，20)+1000×(P/F，9%，20)+284.7×(P/F，9%，10)
=70×9.1285+1000×0.1784+284.7×0.4224
=937.65
当k=8%时，
70×(P/A，k，20)+1000×(P/F，k，20)+284.7×(P/F，k，10)
=70×(P/A，8%，20)+1000×(P/F，8%，20)+284.7×(P/F，8%，10)
=70×9.8181+1000×0.2145+284.7×0.4632
=1033.64
利用内插法计算得：
(9%-k)/(9%-8%)=(937.65-1000)/(937.65-1033.64)
K=8.35%
由于计算出的内含报酬率低于债务的市场利率，所以，这个债务资金筹集方案不能被投资人接受。
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