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2018年注册会计师《财务成本管理》高频考点:股票估价

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  2018年注册会计师《财务成本管理》高频考点:股票估价

  股票估价

  一、几个基本概念P146-147

  股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等,投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。

  二、股票的价值

  (一)含义:(股票本身的内在价值)未来的现金流量的现值

  (二)计算

  1.有限期持有: 股票价值=未来各期股利收入的现值+未来售价的现值

  注意:折现时应以资本成本或投资人要求的必要报酬率为折现率

  2.无限期持有:现金流入只有股利收入

  (1)零成长股票

  (2)固定成长股

  P=D1/(1+Rs)+D1(1+g)/(1+Rs)2+D1(1+g)2/(1+Rs)3+……+D1(1+g)n-1/(1+Rs)

  LimV=[D1/(1+Rs)]/[1-(1+g)/(1+Rs)]

  ∴ P= D1/(Rs -g)

  需要注意的问题:

  1)公式的通用性:只要未来现金流量逐年稳定增长,且期限趋于无穷,就可以利用此公式计算未来现金流量的现值。

  2)区分D1和D0 :D0是当前的股利,它与P0在同一会计期,D1是增长一期以后的股利

  3)RS的确定 (第六章)

  4)g的确定

  ①固定股利支付率政策,g=净利增长率

  ②经营效率、财务政策不变,g=可持续增长率

  (3)非固定成长股:计算方法----分段计算

  P149【教材例5-11】一个投资人持有ABC公司的股票,他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长,增长率为20%。在此以后转为正常增长,增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。

  【答案】首先,计算非正常增长期的股利现值:

  年份  股利(Dt)   现值因数(15%)  现值(PVDt)

  1   2×1.2=2.4     0.870       2.088

  2   2.4×1.2=2.88    0.756       2.177

  3   2.88×1.2=3.456   0.658       2.274

  合计(3年股利的现值)     6.539

  其次,计算第三年年底的普通股内在价值:

  计算其现值:

  PVP3=129.02×(p/F,15%,3)=129.02×0.658=84.90

  最后,计算股票目前的内在价值:

  P0=6.539+84.90=91.439

  (三)决策原则

  若股票价值高于股票的价格(市价),则应当投资购买。

  【例题4·计算分析题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票、 N公司股票、L公司股票可供选择,甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股3.5元,上年每股股利为0.15元,预计以后每年以6%的增长率增长。 N公司股票现行市价为每股7元,上年每股股利为0.6元,股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为4元,上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长5%,第4年及以后将保持每年2%的固定增长率水平。甲企业对各股票所要求的投资必要报酬率均为10%。

  要求:

  (1)利用股票估价模型,分别计算 M、 N、L公司股票价值。

  (2)代甲企业作出股票投资决策。

  【答案】

  (1)

  L公司预期第1年的股利=0.2×(1+14%)=0.23

  L公司预期第2年的股利=0.23×(1+14%)=0.26

  L公司预期第3年的股利=0.26×(1+5%)=0.27

  VL=0.23×(P/F,10%,1)+0.26×(P/F,10%,2)+0.27×(P/F,10%,3)+ ×(P/F,10%,3)=3.21(元)

  (2)由于M公司股票价值(3.98元),高于其市价3.5元,故M公司股票值得投资购买。

  N公司股票价值(6元),低于其市价(7元);L公司股票价值(3.21元),低于其市价(4元)。故 N公司和L公司的股票都不值得投资。

  三、股票的期望收益率

  假设股票价格是公平的市场价格,证券市场处于均衡状态;在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息,而且证券价格对新信息能迅速做出反应。

  (一)计算方法:找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率:

  1.零成长股票

  2.固定成长股票

  【例题5·单项选择题】某种股票当前的市场价格是40元,每股股利是2元,预期的股利增长率是5%,则由市场决定的预期收益率为( )。

  A.5%

  B.5.5%

  C.10%

  D.10.25%

  【答案】D

  【解析】

  3.非固定成长股:逐步测试内插法

  【例题6·计算分析题】改P149教材例题例【5-11】设股票的市价目前为80元,求该股票的期望收益率。

  逐步测试:

  设R=15%,未来现金流入的现值=2.4× (P/F, 15%,1) +2.88× (P/F, 15%,2) +3.456× (P/F, 15%,3)+[3.456×(1+12%)/(15% -12%)](P/F, 15%,3)=91.439

  设R=16%,未来现金流入的现值=2.4× (P/F, 16%,1) +2.88× (P/F, 16%,2) +3.456× (P/F, 16%,3)+[3.456×(1+12%)/(16% -12%)](P/F, 16%,3)=2 . 06904+2 . 140416+2 . 2142+62=68 . 42

  利率 未来现金流入的现值

  15% 91.439

  R 80

  16% 68.42

  【例题7·计算分析题】某上市公司本年度的净收益为20000万元,每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期,净收益第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策,并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

  要求:www.Examw.com

  (1)假设投资人要求的报酬率为10%,计算股票的价值;

  (2)如果股票的价格为24.89元,计算股票的预期报酬率(精确到1%)。

  【答案】

  (1)预计第1年的股利=2×(1+14%)=2.28

  预计第2年的股利=2.28×(1+14%)=2.60

  预计第3年及以后的股利=2.60×(1+8%)=2.81

  股票的价值=2.28×(P/F,10%,1)+2.60(P/F,10%,2) +2.81/10%×(P/F,10%,2)=27.44

  (2)24.89=2.28×(P/F,i,1)+2.60(P/F, i,2)+2.81/i×(P/F, i,2)

  试误法:

  当I=11%时,2.28×(P/F,11%,1)+2.60(P/F,11%,2)+2.81/11%×(P/F,11%,2)

  =24.89

  股票的预期报酬率=11%

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