五、综合题
1. [答案]:
(1)股票价值计算
年份 | 0 | 1 | 2 | 3 | 合计 |
净收益（万元） | 20000 | 22800 | 25992 | 28071.36 | |
每股股利（元） | 2 | 2.28 | 2.6 | 2.81 | |
现值系数（i=11%） | 0.9009 | 0.8116 | 0.7312 | ||
股利现值（元/股） | 2.05 | 2.11 | 2.05 | 6.21 | |
未来股价（元/股） | 25.55 | ||||
未来股价现值（元/股） | 18.68 | 18.68 | |||
股票价值（元/股） | 24.89 |
(2)预期收益率计算
由于按10%的预期报酬率计算,其股票价值为27.44元,市价为24.89%元时预期报酬率应该高于10%,故用不着11%开始测试;
因此,预期收益率为11%。
2. [答案]:
(1)预期未来现金流入量的现值应等于流出的现值:1045822元
(2)收回的流动资金现值=145822×(P,10%,5)=145822×0.6209=90541(元)
(3)每年需要的现金流量(固定资产投资摊销额)=(1045822-90541)/(p/a,10%,5)=955281/3.7908=252000(元)
(4)每年税后利润=252000-(900000/5)=252000-180000=72000(元)
(5)每年税前利润=72000/(1-0.4)=120000(元)
(6)销售量=(500000+180000+120000)/(20-12)=100000(件)
3. [答案]:
(1)计算普通股每股收益
筹资方案 | 发行债券 | 发行优先股 | 增发普通股 |
营业利润（万元） | 2000 | 2000 | 2000 |
现有债务利息 | 300 | 300 | 300 |
新增债务利息 | 440 | 0 | |
税前利润 | 1260 | 1700 | 1700 |
所得税 | 504 | 680 | 680 |
税后利润 | 1260 | 1700 | 1700 |
优先股红利 | 480 | ||
普通股收益 | 756 | 1020 | 1020 |
股数（万股） | 800 | 800 | 1000 |
每股收益（元） | 0.95(2分) | 0.68(2分) | 1.02(2分) |
(2)每股收益无差别点的计算:
债券筹资与普通股等资的每股收益无差别点:
[(EBIT-300-4000×11%)×0.6÷800=[(EBIT-300)×0.6]÷1000
EBIT=2500(万元)
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:
[(EBIT-300)×0.6-4000×12%”÷800=[(EBIT-300)×0.6]÷1000
EBIT=4300(万元)
(3)财务杠杆的计算
筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23
发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59
优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.6)=2.22
普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18
(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时,每股收益较高、风险(财务杠杆)较低,最符合财务目标。(5)当项目新增营业利润为1000万元时应选择债券筹资方案。
(6)当项目新增营业利润为3000万元时应选择债券筹资方案。
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