证券投资分析真题及答案第八章

历年真题答案及解析

一、单选题
1．【答案】A
【解析】一般说来，金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通信工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险与收益的新的金融产品。而广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。它是一门将金融学、统计学、工程技术、计算机技术相结合的交叉性学科。
2．【答案】A
【解析】在20世纪80年代中期，伦敦银行出现的金融工程师主要就是为公司的风险暴露提供结构化的解决方案。
3．【答案】C
【解析】MM定理假设存在一个完善的资本市场，使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求最大投资收益的对策所抵消，揭示了企业不能通过改变资本结构达到改变其市场价值的目的。因此，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。
4．【答案】C
【解析】股指期货的套利包括两种类型：①在期货和现货之间套利，称之为期现套利；②在不同的期货合约之间进行价差交易套利，其又可以细分为市场内价差套利、市场间价差套利和跨品种价差套利。
5．【答案】C
【解析】套利的经济学原理是一价定律，即如果两个资产是相等的，他们的市场价格应该相同，一旦存在两种价格就出现了套利机会投资者可以买人低价资产同时卖出高价资产赚取差价。
6．【答案】B
【解析】套期保值效果的好坏取决于基差(Basis)的变化。基差的含义是某一特定地点的同一商品现货价格在同一时刻与期货合约价格之间的差额。
7．【答案】B
【解析】套期保值是以规避现货风险为目的的期货交易行为。其含义是指与现货市场相关的经营者或交易者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货品种的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数值相当但方向相反的期货合约，以期在未来某一时间，通过同时将现货和期货市场上的头寸平仓后，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的。
8．【答案】C
【解析】套期保值要求无论是开始还是结束时在现货和期货市场上都应该进行数量相等的反向头寸，即在一个市场进行一定数量多头操作的同时要在另一个市场建立同等数量的空头；否则，多空数量的不相配就会使头寸裸露(即出现净多头或净空头的现象)面临较大的风险。即要求：期货合约的总值=现货总价值×β。
9．【答案】D
【解析】股指期货套利要求股指期货和股票买卖同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失。但由于网络故障、软件故障、行情剧烈波动或人为失误导致套利交易仅单方面成交，就会使资产暴露在风险之中。D项属于资金风险。
10．【答案】D
【解析】在选择套期保值工具时，投资者应选择与基础资产高度相关的工具。套期保值就是利用价格的相关关系，分别在两个市场建立相反的头寸，取得在一个市场上出现亏损的同时，在另一个市场上获得盈利，以达到锁定价格的目的。
11．【答案】B
【解析】套期保值与期现套利的区别之一是：两者的目的不同。期现套利的目的在于利，看到有利可图才进行交易。套期保值的根本目的在于保值，即为了规避现货风险而进行的交易。
12．【答案】B
【解析】蒙特卡罗模拟法模拟的VaR计算原理与历史模拟法相类似，不同之处在于市场价格的变化不是来自历史观察值，而是通过随机数模拟得到。其基本思路是假设资产价格的变动依附在服从某种随机过程的形态，利用电脑模拟，在目标时间范围内产生随机价格的途径，并依次构建资产报酬分布，在此基础上求出VaR。
13．【答案】C
【解析】蒙特卡罗模拟法的优点有：可涵盖非线性资产头寸的价格风险、波动性风险，甚至可以计算信用风险，可处理时间变异的变量、厚尾、不对称等非正态分布和极端状况等特殊情景。
14．【答案】B
【解析】历史模拟法的概念直观、计算简单，无需进行分布假设，可以有效地处理非对称和厚尾等问题，而且历史模拟法可以较好地处理非线性、市场大幅波动等情况，可以捕捉各种风险。但是，历史模拟法的缺点也是显而易见的。首先，它假定市场因子的未来变化与历史完全一样，这与实际金融市场的变化是不一致的。其次，历史模拟法需要大量的历史数据。通常认为，历史模拟法需要的样本数据不能少于1500个。最后，历史模拟法的计算量非常大，对计算能力要求比较高。
15．【答案】A

16．【答案】B
【解析】VaR的应用真正兴起始于1993年，30国集团(G30，Group of Thirty)把它作为处理衍生工具的“最佳典范”方法进行推广。在随后的短短五年中，巴塞尔银行监管委员会、美国证券交易委员会(SEC)以及国际互换与衍生工具协会(ISDA)都要求金融机构基于VaR来确定内部风险资本计提、内部风险控制和风险披露等。
17．【答案】A
【解析】VaR的计算方法有很多，但从最基本层次上可以归纳为2种：①局部估值法，是通过仅在资产组合的初始状态做一次估值，并利用局部求导来推断可能的资产变化而得出风险衡量值，其典型的是德尔塔一正态分布法；②完全估值法，是通过对各种情景下投资组合的重新定价来衡量风险，其典型的是历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。