2015年注册会计师《财务成本管理》复习方法

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　　本篇为《财务成本管理》篇。《财务成本管理》题量大，所以冲刺阶段是需要我们多做一些经典题，注意提高做题速度。下面我们来谈谈在冲刺阶段如何复习注会《财务成本管理》这门课，以下简称财管。

　　一、复习方法

　　从全书来看，本年教材与2014年相比从原来的20章变为22章，新增了作业成本计算一章，将业绩评价拆分为两章，不过财务报表分析、企业价值评估、资本预算、期权估价、其他长期筹资、产品成本计算仍为主观题主要战场。

　　(一)财务管理

　　本部分包括教材第一章至第十三章，其中重点章为第二章、第七章、第八章、第九章、第十三章。

　　1、财务管理概述

　　本章的重点就是财务管理原则。必出客观题。重点理解每个原则的内在含义，2015年教材第一节增加“三、财务管理的基本职能”“四、财务管理的组织架构”，适当关注下。

　　2、财务报表分析

　　绝对的重点章，财管管理部分的灵魂!整体上来看本章讲了两个大问题：一是财务比率分析，二是管理用财务报表分析。处处是考点。

　　(1)财务比率分析

　　涉及很多公式，绝不部分都可以批量记忆，只有少数部分需要单独记忆(比如营运资本、产权比率、权益乘数、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数等)。在评价指标时，分别评价企业的盈利能力、营运能力和偿债能力，要能区分该指标评价的企业的哪方面的能力，要注意影响企业短期偿债能力和长期偿债能力的表外因素。要注意流动比率与营运资本配置比率、资产负债率和产权比率与权益乘数、利息保障倍数与财务杠杆系数之间的相互关系。要理解杜邦分析体系的含义，并能与第三章可持续增长率的计算联系在一起。

　　(2)管理用财务报表分析

　　为什么要将通用的财务报表调整为管理用财务报表呢?企业按照《企业会计准则》编制的财务报表是按照权责发生制来编制的，但企业本身在评价内部财务业绩和经营成果时，是以收付实现制来考虑的。所以企业按照企业会计准备编制的财务报表不适合企业内部管理使用，因此要将其调整为管理用财务报表来满足企业内部管理的需要。将通用财务报表调整为管理用财务报表关键的就是区分经营项目与金融项目，一般原则上先确定金融的，再确定经营的。管理用财务报表分析与企业价值评估的现金流量折现法的结合以及业绩评价中剩余收益、经济增加值和投资报酬率等的结合编制预计报表，以及管理用财务报表的调整和对财务指标的分析等要熟练掌握，可出主观题。要掌握营业现金毛流量、营业现金净流量和实体现金流量各自的含义及其关系，不能纯粹的背公式。改进后的财务分析体系与传统杜邦分析体系又有什么区别和联系呢，这个要清楚。利用因素分析法对改进后的财务分析体系进行驱动因素分析要掌握。

　　3、长期计划与财务预测

　　企业要想持续经营，必须要编制融资计划，财务预测是融资计划的前提，财务预测的起点是销售预测。本章的重点是销售百分比法。

　　(1)外部融资额

　　利用销售百分比法预测企业的外部融资需求一定要掌握。企业在进行融资时是有顺序的，先要利用内部资源，如可动用的金融资产、增加的留存收益，内部资源没够要考虑外部融资，外部融资先考虑增加金融负债，实在不行再发行普通股。也可以先计算出外部融资销售百分比，然后再乘以新增销售收入便求出外部融资额了。外部融资需求的敏感分析可出客观题。

　　(2)内含增长率

　　内含增长率就是外部融资为0时销售收入所能达到的最大增长率。这个比较简单。内含增长率的计算公式中的有关指标应该用预测期的指标计算。本公式今年的可考性比较强。

　　(3)可持续增长率

　　非常重要。5个假设条件。可持续增长率是一种平衡增长状态。上年可持续增长率和本年实际增长率与本年可持续增长率之间的关系等要掌握，可出客观题。同时在计算股票的期望收益率时的增长率也根据公司的可持续增长率确定。如果可持续增长率的某一指标改变，其他指标不变，要会计算实际增长率。注意一下基于管理用财务报表的可持续增长率的计算。可持续增长率的计算也是主观题的出题点之一，既可以单独出，也可以结合第五章固定增长股利模型计算股票的期望收益率。

　　4、价值估价基础

　　本章讲了财务管理的两个最基础的概念：货币的时间价值和风险。

　　(1)货币的时间价值

　　各种现值的计算必须要掌握，尤其各种系数之间的关系，可出客观题。同时后续的债券价值、股票价值、企业价值评估的现金流量折现法、项目价值等的原理就是货币的时间价值。报价利率、计息期利率和有效年利率三者之间的关系必须记牢。

　　(2)风险和报酬

　　单项资产的风险和报酬的计量、两种证券投资组合的预期报酬率和标准差的计算、两种证券投资组合的有效集及结论、资本市场线和证券市场线的异同点等要掌握。资本资产定价模型会在计算权益资本成本时用到。

　　5、债券和股票价值评估

　　无论是债券还是股票的价值其实都是基于货币的时间价值的原理，未来现金流量的现值便是其价值。

　　(1)债券估价

　　将未来的本金和利息折现便是债券的价值。债券价值与折现率、债券价值与到期时间、债券价值与付息频率之间的关系可出客观题。对于债券的到期收益率一定要深刻的理解。它是使得净现值为零的折现率。从投资者角度来看持有该债券至到期的到期收益率是筹资者发行债券的税前资本成本。

　　(2)股票估价

　　将预期的股利收入与出售时的售价折现便是股票的价值。如果股东永久持有股票，那未来现金流量只有股利收入一项，且是一个永续的现金流入。重点掌握固定增长股票的价值及股票的到期收益率的计算。要掌握内在价值与预期收益率的关系。

　　6、资本成本

　　什么是资本成本?投资都是有机会成本的，投资人把资金投到一个公司，他就失去了投资于其他公司的收益。资本成本是投资人要求的必要报酬率。如果你给投资人的报酬率还达不到资本成本，那么投资人凭什么冒着风险给你投资呢?要能区分公司的资本成本和项目资本成本之间的关系。

　　(1)普通股成本

　　股东要求的必要报酬率，计算股票价值所用的折现率。主要掌握利用资本资产定价模型和股利增长模型来计算普通股成本。当然在资本资产定价模型中涉及到的无风险利率的估计应采用10年期上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表这得知道，而且利率的选择要与现金流量口径匹配。在利用股利增长模型计算普通股成本时的增长率可以和可持续增长率结合。

　　(2)债务成本

　　重点掌握利用到期收益率法计算债券成本。从筹资者角度来看该债券的税前资本成本便是投资者持有该债券至到期的到期收益率。先利用到期收益率法计算出债务的税前成本，进而求出税后债务成本。本章历年属于重点章，几乎每年都会涉及到主观题，但并不难。

　　7、企业价值评估

　　绝对的重点章。准备一道主观题。

　　(1)现金流量折现法

　　①销售百分比法预测资金需求量和剩余股利政策与预计报表的编制结合

　　先编制预计利润表，然后编制预计资产负债表。在编制利润表的关键是确定“财务费用”。在编制预计资产负债表的关键点是“股本”和“年末未分配利润”。净利润与企业在未来期间持续经营所需的权益资金作比较，若净利润大于股东权益的增加额，意味着不需要从外部股权融资，意味着股本不变，净利润与股东权益增加额的差额全部给股东派发股利;如果净利润小于股东权益增加额，意味着企业当年实现的净利润全部留存下来还不够未来发展所需的权益资金，则需要进行外部融资，二者的差额为股本的增加额，此种情况不能给股东派发股利，也就是企业当年实现的净利润全部留存下来了。

　　②销售百分比法和优序融资理论与预计报表的编制结合

　　如果已知企业的加权平均资本成本求股权价值，一般先用加权平均资本成本求出企业的实体价值，然后减去债权的市场价值(一般为账面价值)便可得出股权市场价值。在编制预计报表时，利润表关键依旧是确定财务费用，资产负债表关键是确定借款、股本和未分配利润。因优序融资理论，企业在进行融资时，首选内部融资，内部融资不足再选外部融资，外部债权融资优先于外部股权融资。那么企业实现的净利润在满足未来发展所需资金后要先归回借款，再有剩余才给股东分派现金股利。如果当年实现的净利润全部留存下来还不够企业未来发展所需资金，那就要选择外部融资，如果年末借款余额没有任何比例限制，那么外部融资全部用借款;如果年末借款余额有限制，要先计算出借款余额的上限，然后减去上年末借款余额得出本年借款额，用总的净经营资产增加额减去净利润再减去本年借款额便能求得股权融资额。这些思路一定要清晰。

　　(2)相对价值法

　　市盈率、市净率和收入乘数模型的本期和内在指标的计算和各指标之间的关系要掌握，可出客观题。三种方法各自的特点及适用范围一定要记下来。还需关注修正市盈率、修正市净率，有可能成为计算题中的一步。

　　8、资本预算

　　与企业价值评估一脉相承，企业价值评估讲的是如何评价一个企业的价值，而资本预算讲的是如何评价一个项目的价值。主要涉及两大类问题：固定资产更新决策和常规项目评价。

　　(1)固定资产更新决策

　　三种方法：总成本法、年平均成本法和差量分析法。三种方法各自适用的条件一定要清楚。在决策时，固定资产更新不影响企业主要的现金流入量，所以主要考虑现金流出量。在使用总成本法和年平均成本法时，出售旧设备和购买新设备视同独立方案(实质是互斥方案)，两套方案各算各的现金流量，互不干涉，出售旧设备的现金流入量不能作为购入新设备现金流出量的抵减。而差量分析法为互斥方案，出售旧设备的现金流入量作为购入新设备现金流出量的抵减。要注意计算折旧费用、预计净残值等均要按照税法规定确定。今年要特别注意年平均成本法。

　　(2)常规项目决策

　　可出综合题。需要解决的问题是现金流量的确定和折现率的确定。

　　①现金流量的确定

　　一般分零时点、经营阶段和终结阶段三个阶段分析。需要注意的是在零时点的现金流出量不仅仅包括购买设备支付的价款、运输费、垫付的经营营运资本等，还包括占用非货币性资产而产生的机会成本，如果有员工培训费的话也要考虑进去(一般按费用后在零时点一次作为流出量，要考虑抵税)。经营阶段要特别注意营业现金流量与本量利分析中息税前利润计算结合。终结阶段比较简单，收回的垫付的经营营运资本、处置设备带来的现金流入及处置净收益纳税或处置净损失抵税。

　　②折现率的确定

　　原则：折现率与现金流量必须匹配，我们经常采用实体现金流量法计算营业现金流量，那么我们就要采用加权平均资本成本作为折现率。什么时候可用公司的加权平均资本成本作为项目的加权平均资本成本，什么时候需要转换都要清楚。

　　本章此外还需关注的问题：净现值法、内含报酬率法回收期法和会计报酬率法各自的适用条件，要会计算净现值、内含报酬率、静态回收期和动态回收期，可出客观题。项目特有风险的衡量与处置的敏感分析法可与本量利分析的敏感分析比较复习。

　　提示：常规项目决策的综合题难度大且计算量大，且计算现金流量时要清楚区分相关现金流量和无关现金流量，大家要多做一些经典题来练习答题速度和准确度。