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2018年注册会计师《财务成本管理》要点:债券

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  2018年注册会计师《财务成本管理》要点:债券

  第一节债券估价

  一、几个基本概念

  (一)面值:到期还本额

  (二)票面利率:利息=面值×票面利率

  (三)付息方式:时点

  (四)到期日:期限

  二、债券的价值

  (一)债券估价的基本模型

  1.债券价值的含义:(债券本事的内在价值)

  未来的现金流量的现值

  2.计算

  (1)基本公式

  债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值

  其中:贴现率:按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现

  (2)不同类型债券价值计算

  ①平息债券(P140):是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

  P140【教材例5-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月1日计算并支付一次利息,并于5年后1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%,则债券的价值为:

  债券的价值=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)

  =80×3.791+1000×0.621

  =303.28+621

  =924.28(元)

  P141【教材例5-6】有一债券面值为1000元,票面利率为8%,每半年支付一次利息,5年到期。假设必要报酬率为10%。

  【解析】

  PV=(80/2)×(P/A,10%÷2,5×2)+1000×(P/F,10%÷2,5×2)

  =40×7.7217+1000×0.6139

  =308.868+613.9

  =922.768(元)

  【提示】计算时应注意的问题:P143 在计算债券价值时,除非特别指明,必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则,包括计息方式(单利还是复利)、计息期和利息率性质(报价利率还是实际利率)。

  ②纯贴现债券P140

  纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付,因此也称为"零息债券"。

  P141【教材例5-3】有一纯贴现债券,面值1000元,20年期。假设必要报酬率为10%,其价值为:

  P141【教材例5-4】有一5年期国库券,面值1000元,票面利率12%,单利计息,到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%(复利、按年计息),其价值为:

  ③永久债券:是指没有到期日,永不停止定期支付利息的债券。

  永久债券的价值计算公式如下:

  PV=利息额/必要报酬率

  P141【教材例5-5】有一优先股,承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%,则其价值为:

  PV=40/10%=400(元)

  ④流通债券的价值P141

  流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。

  流通债券的特点是:

  ①到期时间小于债券发行在外的时间。②估价的时点不在发行日,可以是任何时点,会产生"非整数计息期"问题。

  P141【教材例5-6】有一面值为1000元的债券,票面利率为8%,每年支付一次利息,20×1年5月1日发行,20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日,假设投资的必要报酬率为10%,问该债券的价值是多少?

  20×4年5月1日价值:80+80×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)

  20×5年4月1日价值:

  3.决策原则:当债券价值高于购买价格,可以购买。

  (二)债券价值的影响因素P143

  1.面值影响到期本金的流入,还会影响未来利息。面值越大,债券价值越大(同向)。

  2.票面利率越大,债券价值越大(同向)。

  3.折现率越大,债券价值越小(反向)。P143

  折现率和债券价值有密切的关系。债券定价的基本原则是:折现率等于债券利率时,债券价值就是其面值。如果折现率高于债券利率,债券的价值就低于面值;如果折现率低于债券利率,债券的价值就高于面值。

  4.到期时间P145

  (1)平息债券:

  1)付息期无限小(不考虑付息期间变化)教材144页图5-3

  溢价:价值逐渐下降

  平价:价值不变

  折价:价值逐渐上升

  最终都向面值靠近。

  综上所述,当折现率一直保持至到期日不变时,随着到期时间的缩短,债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。

  2)流通债券。(考虑付息间变化)

  流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。

  (2)零息债券:

  价值逐渐上升,向面值接近。

  (3)到期一次还本付息:价值逐渐上升

  【例题1·单项选择题】债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同,只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同,并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率,则( )。 (2009年原)

  A.偿还期限长的债券价值低

  B.偿还期限长的债券价值高

  C.两只债券的价值相同

  D.两只债券的价值不同,但不能判断其高低

  【答案】B

  【解析】债券价值=债券未来现金流入的现值,在其他条件相同的情况下,对于溢价发行的债券,期限越长,债券价值越大。

  5.付息期长短(利息支付频率)

  付息期缩短(加快利息支付频率)P140

  债券付息期越短价值越低的现象,仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售,则情况正好相反。

  结论:对于折价发行的债券,加快付息频率,价值下降;

  对于溢价发行的债券,加快付息频率,价值上升;

  对于平价发行的债券,加快付息频率,价值不变。

  【例题2·多项选择题】债券A和债券B是两支刚发行的平息债券,债券的面值和票面利率相同,票面利率均高于必要报酬率,以下说法中,正确的有( )。

  A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同,偿还期限长的债券价值低

  B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同,偿还期限长的债券价值高

  C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同,利息支付频率高的债券价值低

  D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同,必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高

  【答案】BD

  【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。因为,债券的面值和票面利率相同,若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同,对于平息溢价发行债券(即分期付息债券),期限越长,表明未来的获得的高于市场利率的较高利息机会多,则债券价值越高,所以A错误,B正确;对于溢价发行的债券,加快付息频率,债券价值会上升,所以C错误;对于溢价发行债券,票面利率高于必要报酬率,所以当必要报酬率与票面利率差额大,(因债券的票面利率相同)即表明必要报酬率越低,则债券价值应越大。当其他因素不变时,必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。

  6.折现率和到期时间的综合影响

  随着到期时间的缩短,折现率变动对债券价值的影响越来越小。


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