2019年注册会计师《财务成本管理》预习试题及答案(3)

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2019年注册会计师《财务成本管理》预习试题及答案(3)

　　【单选题】：

　　ABC 公司 20×1 年 2 月 1 日用平价购买一张面额为 1 000 元的债券，其票面利率为 8%，每年 2 月 1 日计算并支付一次利息，并于 5 年后的 1 月 31 日到期。该公司持有该债券至到期日，则其到期收益率为( )。

　　A.9% B.9.5% C.7% D.8%

　　【答案】D

　　【解析】未来现金流入的现值=现金流出的现值

　　80×(P/A，i，5)+1000 ×(P/F，i，5)=1000

　　解该方程要用“试误法”。用 i=8%试算：

　　80×(P/A，8%，5)+1 000×(P/F，8%, 5)

　　=80×3.9927+1 000×0.6806

　　=1 000(元)

　　所以，到期收益率=8%

　　【多选题】：

　　债券 A 和债券 B 是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率， 以下说法中，正确的有( )。(2006 年)

　　A. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

　　B. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

　　C. 如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低

　　D. 如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高

　　【答案】BD

　　【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。因为债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价发行债券(即分期付息债券)，偿还期限越长，表明未来获得的高于市场利率的利息机会多，则债券价值越高，所以选项 A 错误，选项 B 正确;对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以选项 C 错误;对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额越大，(因债券的票面利率相同)即表明必要报酬率越低，则债券价值应越大。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的，所以选项 D 正确。

　　【多选题】：

　　对于平息债券，下列关于债券价值的说法中，正确的有( )。

　　A. 当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值

　　B. 当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值

　　C. 当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小

　　D. 当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值越大

　　【答案】 B、C、D

　　【解析】当市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，A 错误。第六章 债券、股票价值评估

　　【单选题】：

　　假设折现率保持不变，溢价发行的平息债券自发行后债券价值( )。

　　A. 直线下降，至到期日等于债券面值

　　B. 波动下降，到期日之前一直高于债券面值

　　C. 波动下降，到期日之前可能等于债券面值

　　D. 波动下降，到期日之前可能低于债券面值

　　【答案】B

　　【解析】溢价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动下降的，因为溢价债券在发行日和付息时点债券的价值都是高于面值的，而在两个付息日之间债券的价值又是上升的，所以至到期日之前债券的价值会一直高于债券面值。

　　【单选题】：

　　现有两只股票,A 股票的市价为 15 元,B 股票的市价为 7 元,某投资人经过测算得出 A 股票的价值为 12

　　元,B 股票的价值为 8 元,则下列表达正确的有( )。

　　A. 股票 A 比股票 B 值得投资

　　B. 股票B 和股票 A 均不值得投资

　　C. 应投资A 股票

　　D. 应投资 B 股票

　　【答案】D

　　【解析】A 股票价值低于股票市价，不值得投资。B 股票价值高于股票市价，值得投资。

　　【单选题】：

　　在其他条件不变的情况下，下列事项中能够引起股票期望收益率上升的是( )。

　　A. 当前股票价格上升

　　B. 资本利得收益率上升

　　C. 预期现金股利下降

　　D. 预期持有该股票的时间延长

　　【答案】B

　　【解析】股票的期望收益率=D1/P0+g，第一部分 D1/P0 叫做股利收益率，第二部分 g，叫股利增长率。由于股利的增长速度也就是股票价值的增长速度，因此 g 可以解释为股价增长率或资本利得收益率。

　　【单选题】：

　　假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等于该股票的( )。

　　A. 股利增长率

　　B. 期望收益率

　　C. 风险收益率

　　D. 股利收益率

　　【答案】A

　　【解析】根据固定增长模型，P0=D1/(RS-g),P1=D1(1+g)/(RS-g),假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率=(P1-P0)/P0=g。

　　【多选题】：

　　债券 A 和债券 B 是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率， 以下说法中，正确的有( )。

　　A. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

　　B. 如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

　　C. 如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低

　　D. 如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高

　　【答案】BD

　　【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素分析。因为债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价发行债券(即分期付息债券)，偿还期限越长，表明未来获得的高于市场利率的利息机会多，则债券价值越高，所以选项 A 错误，选项 B 正确;对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以选项 C 错误;对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额越大，(因债券的票面利率相同)即表明必要报酬率越低，则债券价值应越大。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的，所以选项 D 正确。

　　【多选题】：

　　对于平息债券，下列关于债券价值的说法中，正确的有( )。

　　A. 当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值

　　B. 当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值

　　C. 当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小

　　D. 当市场利率不变时，折价出售债券的期限越短，债券价值越大

　　【答案】BCD

　　【解析】当市场利率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，A 错误。第七章 期权价值评估

　　【单选题】：

　　同时售出甲股票的 1 股看涨期权和 1 股看跌期权，执行价格均为 50 元，到期日相同，看涨期权的价格为 5 元，看跌期权的价格为 4 元。如果到期日的股票价格为 48 元，该投资组合的净收益是( )元。

　　A.5 B.7 C.9 D.11

　　【答案】B

　　【解析】组合的净收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。

　　【单选题】：

　　下列关于期权投资策略的表述中，正确的是( )。

　　A. 保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

　　B. 抛补看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

　　C. 多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本

　　D. 空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费

　　【答案】C

　　【解析】保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但净损益的预期也因此降低了，选项 A 错误;抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，选项 B 错误;空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费，选项 D 错误。

　　【单选题】：

　　甲公司股票当前市价为 20 元，有一种以该股票为标的资产的 6 个月到期的看涨期权，执行价格为 25

　　元，期权价格为 4 元，该看涨期权的内在价值是( )元。

　　A.1 B.4 C.5 D.0

　　【答案】D

　　【解析】期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为 0。

　　【单选题】：

　　对股票期权价值影响最主要的因素是( )。

　　A. 执行价格

　　B. 股票价格的波动性

　　C. 无风险利率

　　D. 股票价格

　　【答案】B

　　【解析】在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素，而股票价格的波动率代表了价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。

　　【单选题】：

　　对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时( )。

　　A. 期权价格可能会等于股票价格

　　B. 期权价格可能会超过股票价格

　　C. 期权价格不会超过股票价格

　　D. 期权价格会等于执行价格

　　【答案】C

　　【解析】期权价格如果等于股票价格，无论未来股价高低(只要它不为零)，购买股票总比购买期权有利。在这种情况下，投资人必定抛出期权，购入股票，迫使期权价格下降。所以，期权的价值上不会超过股价。

　　【单选题】：

　　某股票的现行价格为 20 元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为

　　24.96 。都在 6 个月后到期。年无风险利率为 8%，如果看涨期权的价格为 10 元，看跌期权的价格为( )元。A.6.89 B.13.11 C.14 D.6

　　【答案】C

　　【解析】20+看跌期权价格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期权价格=14

　　【多选题】：

　　在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起看涨期权价值上升的有( )。

　　A. 标的资产价格上升

　　B. 期权有效期内预计发放红利增加

　　C. 无风险利率提高

　　D. 股价波动加剧

　　【答案】ACD

　　【解析】在除息日后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低，选项 B 错误。

　　【计算题】：

　　某期权交易所 2013 年 4 月 20 日对 ABC 公司的期权报价如下：

　　针对以下互不相干的几问进行回答：

　　(1) 若甲投资人购买一份看涨期权，标的股票的到期日市价为 45 元，其期权到期价值为多少，投资净损益为多少。

　　(2) 若乙投资人卖出一份看涨期权，标的股票的到期日市价为 45 元，其空头看涨期权到期价值为多少， 投资净损益为多少。

　　(3) 若甲投资人购买一份看涨期权，标的股票的到期日市价为 30 元，其期权到期价值为多少，投资净损益为多少。

　　(4) 若乙投资人卖出一份看涨期权，标的股票的到期日市价为 30 元，其空头看涨期权到期价值为多少， 投资净损益为多少。

　　【答案】

　　(1) 甲投资人购买看涨期权到期价值=45-37=8(元)

　　甲投资人投资净损益=8-3.8=4.2(元)

　　(2) 乙投资人空头看涨期权到期价值=-8(元)

　　乙投资净损益=-8+3.8=-4.2(元)

　　(3) 甲投资人购买看涨期权到期价值=0(元)

　　甲投资人投资净损益=0-3.8=-3.8(元)

　　(4) 乙投资人空头看涨期权到期价值=0(元)

　　乙投资净损益=3.8(元)

　　【计算题】：

　　某投资人购入 1 份 ABC 公司的股票，购入时价格为 40 元;同时购入该股票的 1 份看跌期权，执行价格为 40 元，期权费 2 元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示：

　　要求：

　　(1) 判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么?

　　(2) 确定该投资人的预期投资组合收益为多少?

　　【答案】

　　(1)股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一个看跌期权， 情况就会有变化，可以降低投资的风险。

　　(2)预期投资组合收益=0.1×(-2)+0.2×(-2)+0.3×0+0.4×6=1.8(元)。

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